Cena venezuelských nesplatených dlhov v pondelok vzrástla takmer o 30 % po zatknutí Nicolása Madura Spojenými štátmi, čo prinieslo nečakaný zisk hedžovým fondom a iným investorom, ktorí nakúpili dlhopisy za zlomok ich hodnoty.
Cena venezuelských štátnych dlhopisov, ktoré sú v stave platobnej neschopnosti od roku 2017, v pondelok vyskočila na 42 centov za dolár, čo je nárast z 33 centov pred operáciou USA na odvolanie prezidenta krajiny. Zvýšila sa aj cena dlhopisov štátnej ropnej spoločnosti PDVSA, pričom cena dlhopisov so splatnosťou v roku 2035 vzrástla z 26 centov na 33 centov.
Rally, ktorá naberá na sile od októbra, odmenila manažérov, ktorí roky budovali pozície v nepopulárnych dlhopisoch s nominálnou hodnotou 60 miliárd dolárov, ktoré sa však ešte pred rokom obchodovali za 16 centov za dolár. Mnohí investori opustili obchodovanie kvôli sankciám USA a zdanlivo neotrasiteľnej moci Madura nad krajinou a len málokto bol ochotný alebo schopný uzavrieť nové stávky na dlhopisy.
Medzi hedžové fondy, ktoré profitovali z pondelkového rastu, patria Broad Reach a Winterbrook Capital so sídlom v Londýne, zatiaľ čo správcovia aktív Allianz Global Investors a RBC BlueBay tiež zaznamenali zisky.
Iné fondy majú nevyrovnané stávky na venezuelské aktíva, ako napríklad Elliott Management, ktorý nedávno vyhral súdny spor o prevzatie kontroly nad veľkou rafinériou, ktorú predtým kontrolovala PDVSA. Hedžový fond potrebuje na uzavretie predaja súhlas USA, čo veritelia teraz považujú za pravdepodobnejšie.
„Venezuela sa dostala z hlbokého mrazu a je späť v hre,„ povedal Edward Cowen, výkonný riaditeľ spoločnosti Winterbrook Capital, londýnskej spoločnosti špecializujúcej sa na správu aktív, ktorá poskytuje poradenstvo a spravuje venezuelské aktíva v hodnote viac ako 220 miliónov dolárov.
Cena dlhopisov sa v roku 2019 zrútila po uvalení sankcií USA na predaj ropy PDVSA, ktorá je finančnou životnou silou Venezuely. Sankcie na subjekty spojené s USA, ktoré obchodujú s dlhopismi, boli uvalené v roku 2017 a zrušené až v roku 2023. Napriek pondelkovému rastu sa s dlhopismi naďalej obchoduje v malom objeme v porovnaní s inými dlhopismi rozvíjajúcich sa trhov.
Broad Reach, špecialista na rozvíjajúce sa trhy s aktívami v hodnote 2 miliardy USD, začal budovať pozíciu vo venezuelských štátnych dlhopisoch a dlhopisoch PDVSA ešte pred víťazstvom Donalda Trumpa v amerických prezidentských voľbách v roku 2024 a na začiatku minulého roka ju posilnil po tom, ako zaznamenal „náznaky“ zmien v krajine, uviedol Bradley Wickens, hlavný investičný riaditeľ a výkonný riaditeľ spoločnosti.
Medzi ne patrili dôkazy, že opozícia vyhrala vlaňajšie voľby, ako aj náznaky angažovanosti USA, ako napríklad obnovenie licencie pre ropnú spoločnosť Chevron na pôsobenie v krajine a rokovania vedené Trumpovým vyslancom Richardom Grenellom.
„Všetky to boli malé náznaky smerujúce k zmene kurzu Venezuely. Vďaka tomu sme sa cítili komfortne s obchodovaním, a to ešte pred nasadením akýchkoľvek vojenských prostriedkov,„ povedal Wickens.
Niektorí veľkí inštitucionálni investori tiež nakúpili venezuelské dlhopisy za ceny výrazne nižšie ako súčasné úrovne v posledných rokoch. Allianz Global zaplatil počas pandémie koronavírusu asi 10 centov za dolár, povedal Alex Robey, portfóliový manažér nemeckej investičnej skupiny.
„Predpokladali sme tiež pozitívnu reakciu investorov na akúkoľvek zmenu režimu a udržali sme expozície, aby sme mohli ťažiť z pozitívneho vývoja cien, ktorý vidíme dnes,„ povedal.
Odstúpenie Madura môže tiež poskytnúť impulz fondom, ktoré našli iné spôsoby, ako profitovať z komplexných dlhov Venezuely.
V novembri vyhrala spoločnosť Elliott súťaž o prevzatie kontroly nad Citgo, americkou rafinériou vo vlastníctve PDVSA, v rámci predaja zorganizovaného súdom v Delaware za účelom splatenia veriteľov. Spoločnosť Amber Energy, ktorá je pridruženou spoločnosťou Elliott, vyhrala aukciu so sľubom zaplatiť približne 2 miliardy USD držiteľom konkrétnych dlhopisov PDVSA, ktoré boli zabezpečené kolaterálom Citgo.
Predaj podlieha odvolaniam iných veriteľov a závisí od povolenia USA.
Odhady hodnoty venezuelských štátnych dlhopisov sa výrazne líšia, od menej ako 30 centov až po 40 centov a viac. Hoci je zadlženosť krajiny v súčasnosti oveľa väčšia ako jej zdecimovaná ekonomika, investori tiež dúfajú, že oživenie ťažby ropy podporí budúce splácanie dlhov.
Ak započítame nezaplatené úroky, analytici odhadujú, že dlhopisy Venezuely a PDVSA by mohli tvoriť 100 miliárd dolárov z celkového vonkajšieho dlhu odhadovaného na 150 až 170 miliárd dolárov, ktorý zahŕňa bilaterálne pôžičky od Číny, Ruska, Iránu a ďalších krajín, ako aj medzinárodné arbitrážne nároky voči vláde.
Pre porovnanie, ročný HDP krajiny je podľa odhadov MMF z minulého roka približne 80 mld. USD, alebo menej vzhľadom na pokles meny, a mohol by byť približne polovičný v porovnaní s výškou pred platobnou neschopnosťou v roku 2017.
Po takom veľkom oživení a s obrovskou neistotou ohľadom akejkoľvek reštrukturalizácie sú však niektorí manažéri opatrní.
„Keďže dlhopisy sa priblížili k nášmu odhadu budúcej hodnoty zotavenia, stávame sa opatrnejšími,„ povedal Robey z Allianz.
Jeden manažér hedžového fondu z rozvíjajúcich sa trhov s malou pozíciou vo venezuelských štátnych dlhopisoch vyjadril opatrnosť pri budovaní veľkých stávok na túto krajinu, pričom poukázal na obrovskú neistotu ohľadom ďalšieho vývoja.
„Je to ako v kasíne,„ povedal tento manažér. „Nemôžete podstúpiť podstatné riziko pri obchode, kde máte 60-percentnú šancu na pozitívny výsledok, ale existuje vážne riziko podstatného poklesu.„
