Niekto zabudol informovať Google o celej záležitosti s „AI bublinou“.
V krutom mesiaci pre technologické akcie – najmä tie, ktoré sú úzko spojené s pretekom v oblasti umelej inteligencie – sa internetový vyhľadávač výrazne vymykal tomuto trendu. Akcie materskej spoločnosti Alphabet poskočili o približne 16 % od vrcholu indexu Nasdaq 29. októbra, čím sa pridali k rastu, ktorý začal začiatkom septembra, keď spoločnosť vyhrala súdne rozhodnutie, ktoré efektívne ukončilo obavy z rozdelenia spoločnosti nariadeného vládou.
Medzitým spoločnosti Microsoft, Oracle, Nvidia a Meta Platforms zaznamenali dvojciferný pokles od vrcholu indexu Nasdaq. Pokles spoločnosti Microsoft o 13 % v skutočnosti po prvýkrát od polovice roka 2018 znížil jej trhovú kapitalizáciu pod úroveň spoločnosti Alphabet, podľa údajov FactSet.
To znamená, že materská spoločnosť Google s hodnotou 3,8 bilióna dolárov je treťou najcennejšou spoločnosťou na svete po Nvidia a Apple. A tento rozdiel sa zmenšuje. Akcie Alphabetu opäť vzrástli na základe správy, že Google oslovuje veľkých používateľov cloudu, vrátane Meta, s ponukou predaja prístupu k svojim interným čipom. To stálo akcie Nvidia viac ako 5 % v raných obchodoch, čím sa trhová hodnota Nvidia dostala pod 4,2 bilióna dolárov.
Nie je to tak, že by sa Google stal akousi protiváhou umelej inteligencie. Spoločnosť sa priamo zapojila do súťaže o vývoj najpokročilejších modelov umelej inteligencie a vynakladá na to ohromné sumy.
Google však robí dôležité kroky v súťaži o umelú inteligenciu a zároveň udržiava svoje hlavné podnikanie v chode. Jeho materská spoločnosť stále zarába väčšinu zo svojich 385 miliárd dolárov ročných príjmov z reklamy.
Zároveň spoločnosť ponúka úroveň vertikálnej integrácie umelej inteligencie, ktorú nedokážu dosiahnuť ani iné veľké technologické spoločnosti. Nedávno uvedený Gemini 3 je toho perfektným príkladom. Google vycvičil svoj vlastný model umelej inteligencie vo svojich sieťach pomocou vlastných čipov TPU, ktoré navrhol interne.
To v podstate robí z Google kombináciu OpenAI a Microsoftu s trochou Nvidie. Silný výkon Gemini 3 v priemyselných benchmarkoch môže dokonca prispievať k nedávnemu tlaku na ostatné akcie v oblasti umelej inteligencie.
Pokrok Google v oblasti pokročilých modelov a vlastných čipov môže byť znepokojujúcim signálom pre Nvidiu, Microsoft, Oracle a ďalších významných technologických hráčov, ktorí veľa stavia na agresívnych výdavkových plánoch OpenAI. „Úspech Google by v skutočnosti poškodil niekoľko akcií, ktoré pokrývame, takže sa pripravte na volatilitu,“ napísal Ben Reitzes z Melius Research v pondelok v správe pre klientov.
Jednou z veľkých výhod Google v oblasti umelej inteligencie je, že stále poháňa 90 % internetových vyhľadávaní na svete. To dáva spoločnosti bezkonkurenčnú distribúciu pre jej modely umelej inteligencie.
To pomáha kompenzovať výhodu OpenAI ako priekopníka s ChatGPT, ktorý bol verejnosti predstavený pred tromi rokmi. Prieskum spoločnosti TD Cowen zistil, že 26 % respondentov používalo v októbri Gemini od Google v porovnaní s 35 %, ktorí používali ChatGPT. Podľa prieskumu však používanie Gemini od júla vzrástlo o 2 percentuálne body, zatiaľ čo ChatGPT v tom istom období klesol o jeden bod.
Spustenie ChatGPT spočiatku vrhlo tieň na Google. Vyvolalo to tiež súťaž vo výdavkoch medzi všetkými veľkými technologickými spoločnosťami, ktoré sa snažili vybojovať si svoje miesto v generatívnej umelej inteligencii. Výsledkom bolo takmer 321 miliárd dolárov v kombinovaných kapitálových výdavkoch spoločností Alphabet, Microsoft, Amazon.com, Meta a Oracle len za prvých deväť mesiacov tohto roka, čo je takmer trojnásobok toho, čo týchto päť spoločností minulo v rovnakom období pred dvoma rokmi.
Napriek všetkým týmto výdavkom nie je jasné, kedy spoločnosti uvidia návratnosť svojich investícií, ani ako lukratívne budú. To je to, čo v poslednej dobe dáva investorom pauzu.
Akcie spoločnosti Meta klesli o 18 % odvtedy, čo materská spoločnosť Facebooku oznámila zvýšenie plánovaných kapitálových výdavkov vo svojej správe za tretí štvrťrok minulý mesiac. Generálny riaditeľ Mark Zuckerberg využil túto príležitosť na propagáciu plánu spoločnosti „agresívne predbežne zaťažiť“ výpočtovú kapacitu, aby dosiahol svoj cieľ „superinteligentnosti“. Povedal, že to môže trvať päť až sedem rokov.
Google sa v súťaži o výdavky rozhodne nezostáva pozadu. Spoločnosť počas svojej vlastnej štvrťročnej konferencie v ten istý deň uviedla, že jej kapitálové výdavky budú tento rok medzi 91 a 93 miliardami dolárov. To je o 75 % viac ako v minulom roku a trojnásobok priemeru za tri roky predtým.
To by predstavovalo len 23 % z príjmov, ktoré Wall Street predpokladá pre Alphabet v tomto roku. Meta a Microsoft sú medzitým na dobrej ceste k tomu, aby 35 % tohtoročných príjmov vyčlenili na kapitálové výdavky.
Napriek nedávnemu predaju dlhopisov v hodnote 25 miliárd dolárov má Alphabet oveľa nižšiu relatívnu zadlženosť ako jeho veľkí technologickí konkurenti. To mu dáva flexibilitu pridať určitú páku bez toho, aby podstúpil podstatné riziko.
Medzi svojimi konkurentmi má táto spoločnosť najvyššiu bilanciu hotovosti bez dlhov. CreditSights odhaduje, že celkový dlh spoločnosti Alphabet plus lízingové záväzky predstavujú iba 0,4-násobok jej zisku pred zdanením, zatiaľ čo v prípade spoločností Microsoft a Meta je to 0,7-násobok.
Jediným problémom je, že materská spoločnosť Google už nie je považovaná za neatraktívnu akciu. S približne 29-násobkom predpokladaného zisku sú akcie Alphabetu drahšie, ako boli roky predtým, hoci sú na rovnakej úrovni ako Nasdaq a väčšina ostatných technologických spoločností s veľkou trhovou kapitalizáciou.
Odrazenie snáh vlády o rozdelenie spoločnosti odomklo veľkú hodnotu. Vytiahnutie sa na čelo pelotónu v oblasti umelej inteligencie – podľa vlastných podmienok – oprávňuje vyššie ocenenie Alphabetu.
