Globálna stávka na umelú inteligenciu by mohla vyžadovať pôžičky v hodnote biliónov dolárov. Kto by mohol požičať takú sumu? Čo tak americkí dôchodcovia?
Technologické spoločnosti čelia obrovským investičným potrebám, ktoré prekročia aj ich značné existujúce zdroje. Analytici Morgan Stanley v júli odhadli, že z približne 3 biliónov dolárov, ktoré sa očakávajú v globálnych kapitálových výdavkoch na dátové centrá do roku 2028, by len približne polovica mohla byť financovaná z predpokladaných peňažných tokov. To by znamenalo finančnú medzeru vo výške približne 1,5 bilióna dolárov.
Aby spoločnosti mohli uspokojiť takúto obrovskú potrebu, budú sa musieť obrátiť na najväčšie finančné trhy. A pokiaľ ide o korporátne pôžičky, medzi ne patrí hlavný trh s vysokokvalitnými dlhopismi. Podľa údajov zozbieraných organizáciou Sifma predstavovali emisie na trhu s investičnými podnikovými dlhopismi približne dve tretiny z viac ako 2 biliónov dolárov, ktoré sa tento rok do októbra predali na amerických trhoch s podnikovými dlhopismi a cennými papiermi krytými aktívami.
V poslednom období došlo k viacerým veľkým emisiám dlhopisov zo strany technologických spoločností zapojených do súťaže v oblasti umelej inteligencie, medzi ktoré patria Oracle, Meta Platforms a Alphabet, materská spoločnosť Google. Analytici JPMorgan Chase nedávno predpovedali, že trh s vysokokvalitnými dlhopismi by mohol v priebehu budúceho roka absorbovať emisie súvisiace s dátovými centrami umelej inteligencie v hodnote 300 miliárd dolárov.
Hlavný trh s podnikovými dlhopismi patrí medzi najväčšie a často aj najlacnejšie spôsoby, ako si spoločnosti môžu požičať. Historicky však tento trh má aj určité pravidlá: je určený pre spoločnosti s najvyšším úverovým ratingom a zameriava sa na dlhopisy s verejným vykazovaním a pomerne jednoduchou štruktúrou. Mnohé dlhopisy dospievajú do splatnosti za menej ako 10 rokov.
Čím viac si však spoločnosť požičiava nad rámec svojich peňažných tokov, tým viac môže utrpieť jej úverový rating. A umelá inteligencia stále vyvoláva mnoho otázok: Aký bude konečný dopyt koncových používateľov? Aká je životnosť čipov potrebných na jej napájanie? Bude dostatok lacnej elektriny?
Medzitým životné poisťovne musia investovať rastúcu vlnu dôchodkových peňazí, aby pomohli ľuďom generovať príjem, keď nepracujú. Tento rok predstavuje vrchol počtu ľudí, ktorí v USA dosiahnu vek 65 rokov, čo pomohlo dosiahnuť ďalší rekord v predaji amerických anuít, ktoré sa podľa priemyselnej skupiny Limra za prvých deväť mesiacov roka predali v hodnote 345 miliárd dolárov.
Dopyt zo strany poisťovní bol vo všeobecnosti hnacou silou na úverových trhoch. Je to jeden z faktorov, ktorý pomáha tlačiť rozpätia investičných korporátnych dlhopisov – alebo prémiu, ktorú platia nad výnosom referenčných štátnych dlhopisov – na najnižšiu úroveň od 90. rokov.
„Najväčšou zmenou v technických aspektoch úverových trhov za posledné dva až tri roky bol nástup amerických životných poisťovní ako najväčších marginálnych kupcov,“ hovorí Vishwanath Tirupattur, hlavný stratég pre pevné výnosy a riaditeľ kvantitatívneho výskumu v Morgan Stanley. „To viedlo k celkovému zúženiu úverových spreadov.“
V nedávnej správe o životných poisťovniach, ktorú vypracovali ekonómovia zo Swiss Re Institute, sa uvádza, že „v rozvinutých a rýchlo starnúcich rozvíjajúcich sa trhoch“ zvýšený dopyt po dôchodkových príjmoch „pravdepodobne posunie štruktúru záväzkov smerom k dlhšej dobe trvania“. Takzvané riziko dlhovekosti, že dôchodcovia budú žiť dlhšie – vyplývajúce z pokroku v biologických vedách a zdravotnej starostlivosti – znamená, že poisťovatelia musia hľadať aj dlhodobejšie aktíva.
V posledných rokoch boli poisťovatelia ochotní investovať do menej tradičných nástrojov. Výskumná analýza zverejnená Federálnou rezervnou bankou v Chicagu zistila, že životné poisťovne investovali viac do „výnosnejších, ale zložitejších súkromných umiestnení“.
Vzhľadom na to, že existujú potenciálni kupujúci, ktorí sú ochotní akceptovať väčšiu zložitosť alebo dlhšiu dobu splatnosti výmenou za vyšší výnos a objem, aj na trhu s investičným ratingom sa pravdepodobne objaví viac ponúk na financovanie rozvoja umelej inteligencie.
Analytici JPMorgan v októbri napísali, že verejný trh s vysokoratingovými dlhopismi „je čoraz viac ochotný absorbovať nekonvenčné finančné nástroje spojené s rastom dátových centier“.
„Viac takýchto prípadov uvidíte u hyperscalerov,“ hovorí Ben Hunsaker, vedúci oddelenia štruktúrovaných úverov v Beach Point Capital Management. „Očakáva sa, že ak dnes uspejú v oblasti umelej inteligencie, môžu zarobiť bilióny. Čo na tom, že zaplatia o niečo viac na úrokoch.“
Bežní investori však v budúcnosti možno budú musieť venovať viac času hodnoteniu trhu, ktorý doteraz považovali za veľmi jednoduchý.
Tí, ktorí sa obracajú na korporátne dlhopisy hlavne preto, že chcú investovať s čo najmenším rizikom, budú možno musieť byť selektívnejší pri výbere časti trhu, na ktorom nakupujú. Aktívnym správcom dlhopisových fondov nebude vadiť, ak investori budú chcieť starostlivejšie vyberať svoje portfóliá.
Ľudia, ktorí sa blížia ku koncu svojej kariéry, sa možno nikdy nebudú musieť vo svojej práci zaoberať výzvami a príležitosťami umelej inteligencie. Tá však môže hrať veľkú úlohu v ich dôchodkovom veku, a to úplne iným spôsobom.
