Ako dlho budú investori Microsoftu tolerovať veľké straty z OpenAI bez toho, aby sa začali pocitovať nervozitu? Ťažko povedať, keďže Microsoft ani neposkytuje jasné čísla o výške strát.
Vo svojej najnovšej výročnej správe za fiškálny rok končiaci 30. júna Microsoft uviedol, že straty z podielu v OpenAI zahrnul do výdavkovej položky s názvom „ostatné, netto“ v hodnote 4,7 miliardy dolárov.
Straty z OpenAI mohli byť väčšie alebo menšie. Microsoft to neuviedol. Výdavková položka kombinovala mix pozitívnych a negatívnych položiek.
Microsoft uviedol, že jeho výdavky „ostatné, netto“ v predchádzajúcom roku dosiahli 1,3 miliardy dolárov. Microsoft uviedol, bez ďalších podrobností, že táto kategória „odzrkadľuje predovšetkým čisté uznané straty z investícií podľa ekvivalenčnej metódy, vrátane OpenAI“.
Microsoft tiež nezverejnil účtovnú hodnotu svojho podielu v OpenAI, štruktúru investície ani jej reálnu trhovú hodnotu. Uviedol, že má s OpenAI „vzájomné dohody o rozdelení príjmov“, ale nevysvetlil, ako tieto transakcie alebo iné transakcie s vývojárom ChatGPT ovplyvnili jeho finančné výkazy. Neuviedol ani to, aký percentuálny podiel v OpenAI vlastní.
Je nepochopiteľné, ako sa spoločnosti Microsoft podarilo vyhnúť zverejneniu takýchto základných informácií. Spoločnosť vo svojich finančných správach identifikuje OpenAI ako investíciu podľa metódy vlastného imania. To znamená, že OpenAI je podľa definície v súlade s účtovnými pravidlami prepojeným subjektom spoločnosti Microsoft. Spoločnosť Microsoft však vo svojich finančných správach neidentifikuje OpenAI ako prepojený subjekt a vo svojich zverejneniach o prepojených subjektoch neuvádza žiadne informácie o svojich transakciách s OpenAI.
Označenie metóda vlastného imania znamená, že Microsoft má schopnosť výrazne ovplyvňovať OpenAI. Metóda vlastného imania sa zvyčajne používa, ak má spoločnosť vlastnícky podiel medzi 20 % a 50 %.
Neuvádzanie informácií o prepojených subjektoch zo strany Microsoftu mohlo byť ospravedlniteľné, keď bola OpenAI relatívne malá a jej hodnota pre Microsoft bola nepodstatná. Ale to už neplatí.
OpenAI nedávno dosiahla hodnotu 500 miliárd dolárov na súkromnom trhu po dokončení sekundárneho predaja akcií. To by mohlo zvýšiť reálnu hodnotu podielu Microsoftu na viac ako 100 miliárd dolárov. To je veľké číslo aj pre Microsoft, kde vlastný kapitál akcionárov predstavuje 343 miliárd dolárov. Zisk Microsoftu za fiškálny rok 2025 bol 102 miliárd dolárov.
Situáciu ešte viac komplikuje fakt, že OpenAI je štruktúrovaná ako nezisková organizácia s dcérskou spoločnosťou zameranou na zisk. OpenAI uviedla, že plánuje prehodnotiť svoju vlastnícku štruktúru tak, aby zahŕňala novú ziskovú spoločnosť, ale mnohé podrobnosti zostávajú nejasné. V spoločnom vyhlásení z minulého mesiaca OpenAI a Microsoft uviedli, že pracujú na finalizácii podmienok „pre ďalšiu fázu nášho partnerstva“.
Podľa všeobecne uznávaných účtovných zásad musia spoločnosti, ktoré vykazujú transakcie so spriaznenými stranami, zverejniť o nich dostatočné informácie, aby si externý čitateľ mohol urobiť „predstavu o vplyve transakcií na finančné výkazy“.
Microsoft má zverejniť výsledky za prvý fiškálny štvrťrok 29. októbra. Hovorkyňa Microsoftu sa odmietla vyjadriť. Rovnako tak aj hovorca spoločnosti OpenAI, ktorá nie je verejne obchodovateľná a nezverejňuje finančné správy.
Nepriehľadnosť spoločnosti Microsoft v súvislosti s OpenAI začala vyvolávať kritiku, keďže OpenAI naberá na dôležitosti. V správe z 8. októbra analytici spoločnosti Morgan Stanley pod vedením Todda Castagna upozornili na nedostatočné zverejňovanie informácií o OpenAI zo strany spoločnosti Microsoft. „Keď existuje vzťah, v ktorom spoločnosť vyvíja významný vplyv na svojho zákazníka, existuje riziko, že transakcie nebudú vykonávané za bežných trhových podmienok,“ napísali. „Zverejňovanie informácií o prepojených osobách umožňuje investorom vyhodnotiť toto riziko.“
Neuspokojivé sú aj informácie o veľkosti podielu. Vo svojej výročnej správe Microsoft uviedol: „Máme investíciu v OpenAI“ a „celkovo sme sa zaviazali poskytnúť financovanie vo výške 13 miliárd dolárov.“ Neuviedol však, koľko investoval – hoci v roku 2019 verejne oznámil počiatočnú investíciu vo výške 1 miliardy dolárov, ani koľko zo svojich záväzkov financoval.
The Wall Street Journal v októbri 2024 informoval, že Microsoft od roku 2019 investoval do OpenAI 13,75 miliardy dolárov.
Spoločnosť Microsoft nepoužíva reálnu hodnotu akcií OpenAI na ocenenie svojho podielu. Namiesto toho podľa metódy vlastného imania znižuje účtovnú hodnotu na základe svojho pomerného podielu na stratách OpenAI. Jej straty by boli obmedzené, ak by účtovná hodnota klesla na nulu, zatiaľ čo akékoľvek nové investície do OpenAI by účtovnú hodnotu zvýšili.
Nech už bola účtovná hodnota akákoľvek, k 30. júnu neprekročila 6 miliárd dolárov. To je suma, ktorú Microsoft uviedol za svoje celkové investície podľa metódy vlastného imania. Bola rovnaká ako rok predtým.
Investori sa obávajú, že straty OpenAI by sa mohli zvýšiť, keďže spoločnosť výrazne investuje do výpočtovej infraštruktúry, ale rast tržieb zaostáva. To by zase pravdepodobne zvýšilo tlak na Microsoft, aby poskytol viac podrobností o tomto vzťahu.
Microsoft má šancu vo svojej ďalšej štvrťročnej správe otvoriť tému OpenAI a začať vykazovať svoje transakcie v zverejneniach o prepojených stranách. Aj keby mohol naďalej zdôvodňovať, že jeho transakcie s OpenAI sú kvantitatívne nevýznamné, nie je možné poprieť, že celkový vzťah s OpenAI je pomerne podstatný. Investori chcú a potrebujú vedieť viac.
