Centrálne banky nakupujú milióny ton zlata.

Cena zlata naďalej stúpa z viacerých dôvodov. Jedným z najčastejšie uvádzaných dôvodov v poslednom období sú nákupy centrálnych bánk. Podľa ECB v júni:

Dopyt centrálnych bánk po zlate zostal v roku 2024 na rekordnej úrovni a predstavoval viac ako 20 % celosvetového dopytu, čo je v kontraste s priemernou hodnotou okolo jednej desatiny v roku 2010.

Zásoby zlata centrálnych bánk sa za posledných dvanásť mesiacov zvýšili o 228 ton. Je to veľa? Je to hmotnosť približne štyridsiatich afrických slonov, takže objektívne áno. Ale 228 ton nie je v skutočnosti toľko, pokiaľ ide o nákupy centrálnych bánk.

Prečo teda všetci hovoria o bezprecedentnej úrovni nákupov centrálnych bánk?

Ukázalo sa, že tieto správy sa opierajú o odhady „neuverejneného“ oficiálneho dopytu po zlate. Ak ich pripočítame, celkové nákupy centrálnych bánk vyskočia na neuveriteľných 804 ton.

A 804 ton – čo je asi sedem a pol krát viac ako váži modrá veľryba – zaradí celkové nákupy do hornej tretiny za posledných päť a desať rokov a do hornej štvrtiny za posledných 15 rokov.

Čo vlastne sú „neohlásené“ nákupy zlata? Aby sme to pochopili, musíme najprv pochopiť oficiálne čísla.

Oficiálne čísla o zlatých rezervách centrálnych bánk pochádzajú z MMF. Podávanie správ MMF je však čisto dobrovoľné. Podľa ECB „Ruská centrálna banka prestala podávať správy o svojich nákupoch zlata mesiac pred uvalením sankcií, hoci sa očakáva, že v roku 2022 bola veľkým nákupcom“. ECB sa preto, rovnako ako my ostatní, obrátila na Svetovú radu pre zlato (WGC) so žiadosťou o odhady „neohlásených“ nákupov.

Pripomíname, že WGC je obchodná organizácia zaoberajúca sa ťažbou zlata, ktorej cieľom je zvyšovať cenu zlata v prospech trhu so zlatom.

WGC uvádza celkové nákupy centrálnych bánk, ktoré sú oveľa vyššie ako oficiálne čísla. Ale možno si uvedomujúc svoju povesť cheerleaderov, od roku 2014 outsourcujú odhady na strane dopytu nezávislej poradenskej spoločnosti Metals Focus, ktorá sa špecializuje na drahé kovy.

Odhadovať nehlásené nákupy centrálnych bánk je ťažké. V skutočnosti to ani nerobia – hoci odhadujú čisté nákupy centrálnych bánk a iných inštitúcií verejného sektora, ako sú štátne investičné fondy.

Keďže však aktíva štátnych investičných fondov presahujú 13 biliónov dolárov – čo je približne rovnaká suma ako celkové rezervy centrálnych bánk – je možné, že zlaté rezervy centrálnych bánk sú takmer rovnaké ako tie, ktoré vykazujú MMF, a že nákupy zlata sa realizujú výlučne mimo centrálnych bánk. Možno sa tu zaoberáme detailmi.

Vzhľadom na neprehľadnosť a zložitosť trhu je najlepšie považovať štatistiky ponuky a dopytu za odhady, pričom niektoré odhady sú presnejšie ako iné.

Najdôležitejšie štatistiky, ako je HDP a CPI, sú odhady. Proces, ktorým sa odhadujú a agregujú, je však verejne dostupný a podlieha kontrole.

Alphaville nepochybuje o úrovni profesionality a odbornosti, s akou sa pripravujú čísla Metals Focus. Nie je však možné overiť neverejné informácie o tokoch zlata, ktoré boli zhromaždené z neoficiálnych rozhovorov s baníkmi, rafinériami, obchodníkmi so zlatom atď. Odhady sa budú líšiť v závislosti od toho, kto ich robí.

V roku 1999 a až do roku 2010 WGC čerpalo svoje údaje od GFMS Thomson Reuters. Keď prešiel na poskytovateľa údajov Metals Focus, aby sa vyhol veľkým skokom v publikovaných odhadoch dopytu, publikoval hybridnú sériu a prechod vyrovnal počas štyroch rokov – pomaly znižoval dôraz na údaje GFMS Thomson Reuters a zvyšoval váhu údajov Metals Focus.

Chápeme ich túžbu nevyvolávať na trhu paniku s nepresnými údajmi, ale potreba urobiť tak poukazuje na to, koľko umu je potrebné do nich vložiť.

Všetko to znamená, že pripisovanie rastu ceny zlata nákupom centrálnych bánk je veľmi intuitívne. Po ruskej invázii na Ukrajinu bola ruská centrálna banka sankcionovaná a jej rezervy zmrazené. Európski lídri stále diskutujú o tom, či ich možno zabaviť v rámci súčasnej právnej štruktúry. A tak netreba byť génius, aby bolo jasné, že aj lesklý kamienok vyzerá ako bezpečnejšia investícia než elektronické dlžobné úpisy kontrolované vašimi nepriateľmi/nepriateľmi.

A práve v tomto kontexte sa vzťah medzi výnosom amerických štátnych dlhopisov viazaných na infláciu – výnosom TIPS – a žltým kovom zrútil.

Takže nebudeme kazit radosť zlatým šialencom. V skutočnosti, vzhľadom na to, akí môžu byť zlatí šialenci, je možno vhodné, že aspoň časť príbehu o raste je založená na štatistikách, ktoré sa snažia opísať nejasné rozhovory za zatvorenými dverami, a nie na oficiálnych údajoch.