Prečo môže rally biotechnologického sektora tentoraz vydržať.

Po rokoch na okraji záujmu, keď investori hromadne investovali do ďalších veľkých projektov v oblasti umelej inteligencie alebo kryptomien, sa biotechnológie opäť dostali do centra pozornosti. Otázkou je, či tento rast znamená skutočné oživenie, alebo len ďalší krátkodobý vzostup.

Napriek prudkému oživeniu zostáva tento sektor približne o 40 % pod svojím pandemickým vrcholom, čo z neho robí jednu z mála oblastí trhu, ktoré stále vyzerajú ako primerane ocenené. ETF SPDR S&P Biotech za posledné tri mesiace posilnil o 19 %, čím ľahko prekonal 4 % rast indexu S&P 500. Takýto nadpriemerný výkon bol v poslednej dobe vzácny.

Aj po raste zostávajú ocenenia na nízkej úrovni – skupina sa obchoduje mierne pod svojím historickým priemerom pomeru hodnoty podniku k tržbám. Či tento rast bude pokračovať, bude závisieť od viacerých faktorov: pokračujúceho financovania, predvídateľného regulačného prostredia, pozitívnych výsledkov klinických štúdií a stabilnej obchodnej činnosti. Zdá sa, že tieto sily sa tentoraz kumulujú.

Asad Haider, vedúci výskumu akcií v oblasti zdravotníctva v USA v spoločnosti Goldman Sachs, poznamenáva, že biotechnológie sa počas väčšiny roka pohybovali v súlade s indexom malých kapitalizácií Russell 2000 v dôsledku stávok na vývoj úrokových sadzieb. Táto korelácia však v posledných týždňoch začala slabnúť a biotechnológie sa dostali do čela. To naznačuje, že za rastom je viac ako len nádeje na nižšie sadzby.

Po prvé, postupne sa rozplynula neistota v oblasti regulácie a politiky. Po zvolení prezidenta Trumpa skepticizmus ministra zdravotníctva Roberta F. Kennedyho Jr. voči očkovaniu a jeho reorganizácia federálnych zdravotníckych agentúr spočiatku otriasli akciami biotechnologických spoločností. Podľa Daniela Lyonsa, portfóliového manažéra v spoločnosti Janus Henderson, investori od apríla čerpajú istotu z neustáleho prúdu schválení Úradom pre kontrolu potravín a liečiv (FDA), ako napríklad nedávne schválenie liečby chronickej pľúcnej choroby od spoločnosti Insmed.

Medzitým sa zvýšila aj dôvera vo veľké farmaceutické spoločnosti. Haider poznamenáva, že počas dvoch obchodných dní po nedávnej dohode Trumpa s Pfizerom o cenách liekov zaznamenali veľké farmaceutické spoločnosti najväčší kolektívny zisk za 25 rokov. Takýto nárast má význam: keď akcie farmaceutických spoločností rastú, rastie aj ich záujem o akvizície, ktoré sú životnou silou biotechnológií.

Aktivita v oblasti fúzií a akvizícií sa skutočne zrýchlila. Hoci neboli zaznamenané žiadne jednotlivé transakcie nad 15 miliárd dolárov, objem globálnych fúzií a akvizícií v oblasti biotechnológií je podľa Tima Oplera zo spoločnosti Stifel na ceste k najsilnejšiemu roku od roku 2019 s anualizovanou hodnotou 179 miliárd dolárov.

Medzi nedávne príklady patrí kúpa spoločnosti Metsera spoločnosťou Pfizer a akvizícia spoločnosti Akero Therapeutics spoločnosťou Novo Nordisk, ktoré sa obe zameriavajú na rýchlo rastúci kardiometabolický priestor. Podklady k dohode o kúpe spoločnosti Metsera ukázali niekoľko záujemcov, čo svedčí o tom, ako veľmi sú veľké farmaceutické spoločnosti hladné po nových produktoch, keďže ich veľké hity strácajú patentovú ochranu.

Ďalším priaznivým faktorom je jednoduchá predpojatosť preživších. Väčšina najslabších hráčov v odvetví bola konečne vytlačená.

Ultranízka úroková sadzba a bublina poháňaná mRNA v rokoch 2020–2021 vyvolali vlnu primárnych emisií akcií biotechnologických spoločností, z ktorých mnohé boli sporné. Len v roku 2021 vstúpilo na burzu 111 biotechnologických spoločností. Mnohé z nich nemali žiadne životaschopné produkty, ale trvalo niekoľko rokov, kým ukončili činnosť, fúzovali alebo vrátili kapitál.

Teraz sa zdá, že táto reorganizácia je z veľkej časti dokončená. Počet kótovaných biotechnologických spoločností, ktoré obchodujú pod úrovňou svojich hotovostných zostatkov, klesol z viac ako 200 v rokoch 2022–2023 na približne 50 v súčasnosti, podľa Oplera zo spoločnosti Stifel.

Existujú aj ďalšie známky návratu disciplíny. Haider hovorí, že prepúšťanie v tomto sektore v roku 2025 už prekročilo vlaňajší vrchol a je najvyššie odvtedy, čo Goldman začal sledovať tieto údaje.

Zlepšuje sa aj situácia v samotnej vede. Klinické výsledky sú silné v oblastiach, ktoré investori odpísali, ako je editácia génov a génová terapia, poukazuje Lyons z Janus Henderson.

Keď spoločnosť uniQure oznámila úspešnú štúdiu smrteľného neurologického ochorenia známeho ako Huntingtonova choroba, jej akcie vystrelili nahor, čím sa zvýšila hodnota aktív v celom sektore, ktorý bol vystavený vysokému predaju nakrátko. Takéto katalyzátory môžu vytvoriť pozitívny cyklus – vytlačiť predajcov nakrátko a prilákať nový kapitál. Akcie spoločnosti uniQure napríklad za posledných 12 mesiacov vzrástli takmer o 1 000 %.

Napriek rastu cien akcií, živému obchodovaniu a obnovenému prístupu ku kapitálu zostáva trh IPO utlmený. Podľa spoločnosti Stifel sú biotechnologické spoločnosti na dobrej ceste k tomu, aby tento rok prostredníctvom IPO získali 2,6 miliardy dolárov, v porovnaní s 27 miliardami dolárov v roku 2021.

Táto zdržanlivosť môže byť v skutočnosti zdravá. „Posledná vec, ktorú by som ako verejný investor chcel vidieť, je príliš veľa IPO, ktoré sa dejú príliš rýchlo,“ hovorí Jared Holz, stratég v oblasti zdravotníctva v spoločnosti Mizuho.

Nikto nedokáže predpovedať denné výkyvy v biotechnologickom sektore. Ale po prvýkrát za dlhú dobu smerujú veda aj nálada rovnakým smerom, a ak trh bude naďalej hľadať prijateľné riziko, oživenie tohto sektora môže mať ešte dlhú cestu pred sebou.