Investori sa v snahe diverzifikovať svoje portfóliá hrnú do akciových fondov mimo USA.

Globálni investori do akcií diverzifikujú svoje portfóliá mimo USA napriek dramatickému rastu, ktorý vyniesol akcie na Wall Street na sériu rekordných maxím, ako ukazujú údaje o tokoch fondov.

Podľa analýzy údajov z fondu EPFR od Société Générale investori vkladajú rekordné sumy do globálnych akciových fondov, ktoré výslovne vylučujú USA, a to viac ako do ekvivalentných globálnych fondov, ktoré zahŕňajú americké akcie.

Wall Street sa zotavil zo svojich aprílových minim a neprejavuje žiadne známky straty atraktivity pre globálnych investorov. Údaje o tokoch fondov, ktoré poskytujú prehľad o širšom správaní trhu, však ukazujú, že investori sa čoraz viac snažia vyvážiť svoju expozíciu voči USA investíciami inde.

„Toto vyvažovanie sa deje,“ povedal Jim Caron, hlavný investičný riaditeľ spoločnosti Morgan Stanley Investment Management’s Portfolio Solutions Group. „V budúcnosti budete mať globálne diverzifikovanejšie portfóliá.“

Najnovšie dostupné údaje ukazujú, že investori v uplynulom mesiaci vložili viac ako 175 miliárd dolárov do globálnych akciových podielových fondov a burzovo obchodovaných fondov mimo USA, v porovnaní s niečo málo cez 100 miliárd dolárov do globálnych fondov, ktoré zahŕňajú americké akcie.

Akciové trhy mimo USA – najmä v Európe a na rozvíjajúcich sa trhoch – na začiatku tohto roka predbehli Wall Street, keď narastali obavy z možných dôsledkov nepredvídateľnej politiky amerického prezidenta Donalda Trumpa. To znamenalo veľkú zmenu oproti predchádzajúcim rokom, keď mnohí investori považovali americké technologické spoločnosti s veľkou trhovou kapitalizáciou za jediné zaujímavé investície.

„Na začiatku roka 2025 sme v našom portfóliu po prvýkrát zvýšili podiel Európy,“ povedal Caron. „Čiastočne to súviselo so zmenou v [americkej] administratíve.“

Nechuť investorov k riziku v USA dosiahla vrchol v apríli, keď nasledoval výpredaj po Trumpovom oznámení o clách v deň „oslobodenia“.

Odvtedy však americké akcie dohnali ostatné trhy a ceny dosiahli rad rekordných maxím, keď investori upriamili pozornosť na výnimočné zisky amerických spoločností v porovnaní s medzinárodnými konkurentmi. Podľa spoločnosti BlackRock produkty obchodované na burze (ETP) sledujúce americké akcie do konca septembra zaznamenali prílev 431 mld. USD, čo nie je ďaleko od 468 mld. USD zaznamenaných v rovnakom období v roku 2024. September bol doteraz najväčším mesiacom roka, pokiaľ ide o prílevy do USA.

Napriek tomu došlo k posunu na okraji, pričom globálni investori stále hľadajú diverzifikáciu svojich portfólií ako protiváhu svojej expozície voči americkým akciám.

Európa bola veľkým príjemcom, keď podľa spoločnosti BlackRock do konca septembra zaznamenala rekordných 71 mld. USD v tokoch do akciových ETP, v porovnaní s iba 16 mld. USD v rovnakom období minulého roka.

„V hlave väčšiny ľudí stále pretrváva túžba po medzinárodnej diverzifikácii,“ povedal Christian Mueller-Glissmann, vedúci výskumu alokácie aktív v spoločnosti Goldman Sachs. „Investori diverzifikujú a trhy na celom svete odzrkadľujú túto tému.“

Pre mnohých investorov geografická diverzifikácia znamenala presun časti peňazí na domáce trhy. Podľa spoločnosti BlackRock zaznamenali ETP sledujúce európske akcie v tomto roku rekordné toky, a to najmä od investorov z regiónu.

„Tento rok sme zaznamenali jasnú preferenciu domáceho trhu,“ povedal Karim Chedid, vedúci oddelenia investičnej stratégie pre Európu, Blízky východ a Afriku v spoločnosti BlackRock.

Prieskum klientov spoločnosti BlackRock koncom septembra ukázal, že približne štvrtina investorov z regiónu mala v úmysle v nasledujúcom roku zvýšiť svoje alokácie do európskych akcií a tretina plánovala zvýšiť svoje alokácie do akcií rozvíjajúcich sa trhov. Iba 16 % respondentov uviedlo, že zvýšia svoje investície do amerických akcií.

Tento návrat čiastočne odzrkadľuje kurzové straty, ktoré tento rok utrpeli investori mimo USA. Hodnota dolára klesla o 10 % voči košu porovnateľných mien, čím sa celkový výnos indexu S&P 500 za tento rok znížil z takmer 16 % pre investorov v dolároch na iba 3,3 % pre investorov v eurách.

„Nie sme negatívni voči americkým akciám, ale ak americký dolár bude naďalej klesať, celkový výnos nebude taký pôsobivý,“ povedal Alain Bokobza, riaditeľ globálnej alokácie aktív v Société Générale. Povedal, že je „veľmi presvedčený“, že dolár bude ďalej klesať.

Bokobza povedal, že „nikdy nedostal toľko otázok v USA a Ázii o potrebe diverzifikácie“ v rozhovoroch s klientmi. „Myšlienkový postoj je jasne v tomto smere.“

Investori sa obávajú nadmernej expozície voči americkému akciovému trhu, ktorý je čoraz viac ovplyvňovaný len niekoľkými akciami. Koncentrácia v indexe S&P 500 – meraná priemernou trhovou hodnotou 10 % najvyšších akcií v porovnaní s mediánovou akciou – dosiahla rekordnú úroveň.

Trevor Greetham, správca portfólia viacerých aktív v britskej spoločnosti Royal London Asset Management, uviedol, že jeho firma počas leta znížila alokáciu amerických akcií a presunula sa na „cenovo výhodnejší“ britský trh.

„Riziko špecifické pre jednotlivé krajiny sa počas druhého prezidentského obdobia Donalda Trumpa výrazne zvýšilo,“ povedal Greetham. Dodal, že „vysoké ocenenia sú hlavným problémom“ v USA.

Investori, ktorí hľadajú príležitosti mimo USA, však čelia výzvam. „Je tu otázka, kde inde, úprimne povedané?“ povedal Kenneth Lamont, riaditeľ výskumu v spoločnosti Morningstar.

„USA sú stále najhlbším a najdynamickejším trhom na svete,“ povedal. „Narušenie v USA neurobilo z Európy najlepšiu investíciu na svete.“

Jim Caron z MSIM povedal, že hoci je Európa veľkým likvidným trhom, je tiež „idiosynkratická“ a príležitosti sú obmedzené na niekoľko spoločností.

„Index nie je najlepší spôsob, ako to využiť,“ povedal.

Analýza spoločnosti Goldman Sachs ukázala, že „German Mag 7“ – súbor akcií z oblasti obrany a financií – prispel takmer polovicou k 24-percentnému nárastu indexu Dax v tejto krajine v tomto roku.

„Sú to dobré nápady, ale musíme byť naozaj opatrní,“ povedal Caron.