Politická nestabilita sa stala hlavným zdrojom neistoty v najsilnejšej ekonomike sveta. Politické násilie narastá. Nezávislosť centrálnej banky, hlavnej vládnej štatistickej agentúry a jej regulačných orgánov je neustále ohrozovaná. Právny štát je oslabovaný straníckosťou a bezpečnostné sily vlády sú čoraz viac politizované. Polarizujúce sociálne konflikty sa stali inštitucionálnymi konfliktmi, ktoré vedú k všetkému od kríz vo verejnom zdravotníctve až po militarizované napätie medzi federálnou vládou a mestami v USA. Chaotický protekcionizmus, vyvlastňovanie, regulačná neistota a favoritizmus sú teraz na dennom poriadku.
USA sú tiež domovom najväčšej a najodolnejšej ekonomiky sveta, najhlbších a najlikvidnejších kapitálových trhov, rezervnej meny a referenčného štátneho dlhu – všetko podporené najsilnejšou armádou. Hoci globálni investori môžu byť viac ako kedykoľvek predtým vystavení politickým rizikám typickým pre rozvíjajúce sa trhy, nemajú inú možnosť, ako v tom pokračovať.
Cena zlata naďalej prudko stúpa, čo je jasným znakom rastúcich rizík. Rovnako však stúpa aj index S&P 500, keďže príležitosti vyplývajúce z fiškálnych stimulov, uvoľnenej menovej politiky a stávok na politicky zvýhodnené sektory podnecujú optimizmus. Trh s dlhopismi prechádza krátkymi vzburami a výnosy dlhodobých štátnych dlhopisov rastú, ale investori inak pokračujú v nákupe „americkej výnimočnosti“, pričom nárast príjmov z amerických ciel je údajne fiškálnym prínosom. Dolár má zlý rok, ale to je len hedžingové cvičenie; únik kapitálu alebo náhle zastavenie jednoducho nie sú pre svetovú rezervnú menu možnosťou.
Inštitúcie sú slabšie, spoločnosť je polarizovanejšia, ekonomické a finančné výsledky sú menej predvídateľné.
Najpozoruhodnejšie je, že denná korelácia medzi skóre politického rizika GeoQuant v USA a cenou zlata je od roku 2018 silne pozitívna. Korelácia odporuje kontrolám úrokových sadzieb, inflácie a výmenného kurzu amerického dolára. Hoci širší dopyt po zlate za vlády Trumpa 2.0 posilnil tento vzťah, vychádza zo štrukturálneho trendu, podľa ktorého vyššie politické riziko v USA viedlo centrálne banky k zvýšeniu zlatých rezerv. Niektorí teraz tvrdia, že centrálne banky môžu vlastniť viac zlata ako štátnych dlhopisov. Podobne ako zlato, aj dolár bol v minulosti pozitívne spájaný s politickým rizikom USA. Svetová rezervná mena poskytovala útočisko aj pred rizikami generovanými USA.
Táto korelácia sa však výrazne zmenila na negatívnu. Od „Dňa oslobodenia“ vyššie riziko tlačí dolár nadol, aj keď výnosy 10-ročných štátnych dlhopisov zostávajú na vysokej úrovni. Vyššie politické riziko v USA jasne strmí výnosovú krivku štátnych dlhopisov, pričom rastúce 30-ročné výnosy odzrkadľujú väčšie suverénne riziko a nižšie krátkodobé výnosy poukazujú na obavy o rast. Zahraničný dopyt po amerických štátnych dlhopisoch celkovo slabne a rozpätie medzi americkými a investičnými dlhopismi rozvíjajúcich sa trhov je blízko 18-ročného minima. Tento trend začal pred 2. aprílom, ale stále je to hlavne dôsledok politického rizika, ktoré oslabuje dolár.
Je pravda, že neexistuje alternatíva k doláru a štátnym dlhopisom. Ale táto skutočnosť už nie je užitočným zabezpečením. Naopak, je potrebné sa proti nej čoraz viac zabezpečiť.
Je to veľmi neistá pozícia pre finančné nástroje, ktoré mažu kolieska globálneho finančného systému. Vzhľadom na rastúci štátny dlh a klesajúcu dôveryhodnosť inštitúcií je „plná dôvera a úverová spoľahlivosť“ vlády, ktorá za nimi stojí, pravdepodobne menej istá ako kedykoľvek od prvej svetovej vojny. Rovnako ako kríza na širšom americkom trhu s nehnuteľnosťami v rokoch 2008–2009 veľmi rýchlo prerástla do globálnej finančnej krízy, teraz by podobnú nákazu mohla vyvolať materiálna kríza v americkom politickom systéme – napríklad násilne sporné voľby v polovici volebného obdobia v roku 2026, dlhodobé zastavenie činnosti vlády, ústavná kríza týkajúca sa ciel alebo zrútenie nezávislosti Fedu, fyzické zrážky medzi federálnymi a miestnymi orgánmi činnými v trestnom konaní vo veľkom americkom meste.
Tentoraz však americký štátny dlh nebude útočiskom pred rizikom, ale skôr samotným zdrojom rizika.
Naposledy boli globálne trhy otrasené politickými rizikami typickými pre rozvíjajúce sa trhy na začiatku 20. rokov 21. storočia, keď Čína začala regulovať, oddelila sa od Západu a riešila následnú dlhovú krízu. Kapitál utiekol z druhej najväčšej ekonomiky sveta. Mnohé z domácich ekonomických ukazovateľov Číny sa ešte nezotavili.
Narušenia spôsobené Trumpom 2.0 posúvajú čínske riziká na druhé miesto. V dôsledku toho Čína opäť stúpa, s Ruskom a Indiou v pätách. Autokracia je na vzostupe a nahrádza inštitúcie a normy personalizmom, surovou silou a pompéznosťou.
Ak USA budú nasledovať tento príklad, bude ich história inovácií a ekonomickej dynamiky stačiť? Môže americká ekonomika 21. storočia prosperovať tvárou v tvár politike 19. storočia?
