Len šesť mesiacov po návrate Donalda Trumpa do Bieleho domu zažili trhy záplavu novinových titulkov, geopolitické preskupenie aj významné ekonomické turbulencie. Parafrázujúc Lenina: sú desaťročia, keď sa nič nedeje, a sú týždne, keď sa udeje viac ako za celé desaťročie.
Prvá polovica roka 2025 priniesla výrazný posun k asertívnejšej, autonómnejšej úlohe USA na medzinárodnej scéne – s návratom k protekcionizmu, ambicióznymi plánmi daňovej politiky a politickou podporou inovácií a národnej bezpečnosti.
Trhy však zostali prekvapivo stabilné. Akcie pokračovali v raste, optimizmus okolo umelej inteligencie podporil valuácie technologických titulov a volatilita zostala nízka napriek opakovaným hrozbám ciel, prísnejšej imigračnej politike a tlaku na Fed.
V budúcnosti sa však pozornosť investorov bude musieť presunúť od titulkov k reálnym činom a dopadom politiky. Niektoré témy z éry Trumpa sa začínajú presúvať z roviny špekulácií do praxe – a môžu premeniť tok kapitálu aj investičných lídrov v druhej polovici roka 2025.
Obchod patril medzi najčastejšie spomínané témy prvej polovice roka, pričom Trump opakovane hrozil clami na dovoz z Číny a Mexika. Zatiaľ však zostalo len pri slovách. Cla boli opakovane hrozbou, ale doteraz neboli zavedené. Investori hrozby viac-menej ignorovali a trhy často rástli po uplynutí kľúčových termínov bez reálnych dopadov. Trumpov prístup k obchodu je vnímaný skôr ako taktika než ako bezprostredná hrozba pre globálny obchod.
Trumpova neustála kritika Fedu a výzvy na zníženie sadzieb vyvolali obavy o nezávislosť centrálnej banky. Napriek tomu šéf Fedu Jerome Powell zatiaľ odoláva politickému tlaku.
Trumpova kritika síli, vrátane návrhov na odvolanie Powella alebo menovania tieňového predsedu Fedu. Hoci inflácia poľavuje, Fed zostáva opatrný a drží sa závislosti od údajov aj obáv z cenových tlakov vyvolaných clami. Trhy však už čiastočne zohľadnili zníženie sadzieb, čo podporuje sentiment.
Trump zákon „Big Beautiful Tax Bill“ tradične oznámil s veľkou pompou – so sľubom daňových úľav a podporou ekonomického rastu. Zatiaľ však ide skôr o víziu ako o konkrétnu legislatívu.
Plán zahŕňa zníženie dane z príjmov právnických osôb, úľavy na kapitálové zisky a stimuly pre malé podniky. Trhy privítali oznámenie ako návrat k fiškálnym stimulom v štýle roku 2017. Postupne sa však začali objavovať obavy z financovania, načasovania a politických prekážok.
Trump oznámil iniciatívu na vybudovanie infraštruktúry umelej inteligencie v hodnote 500 miliárd USD, financovanú verejným aj súkromným sektorom. Účasť prisľúbili firmy ako Softbank, OpenAI či Oracle. Daňový balík GOP ďalej obsahuje 250 miliónov USD na programy kybernetickej bezpečnosti využívajúce AI a daňové úľavy pre výrobcov čipov, ktorí budujú továrne v USA.
Firemné výdavky na AI zostávajú robustné, napriek krátkodobej volatilite ziskov:
· Podľa údajov amerického štatistického úradu sa využitie AI v USA medziročne zdvojnásobilo.
· Spoločnosti ako Microsoft a Meta zintenzívňujú vývoj umelej inteligencie a reštrukturalizujú organizáciu s dôrazom na generatívne modely.
· Čína naďalej usiluje o čipy Nvidia a Meta rozširuje vlastné laboratóriá umelej inteligencie. Táto dynamika naznačuje, že umelá inteligencia nie je módnou vlnou, ale štrukturálnym posunom, ktorý určuje ďalší investičný cyklus.
Trump podpísal niekoľko výkonných príkazov na podporu vojenských inovácií, kybernetickej bezpečnosti a domácej lodnej výstavby. Výdavkový balík GOP obsahuje 150 miliárd USD na obranu, 29 miliárd na lodenice a 170 miliárd na posilnenie ochrany hraníc.
Geopolitická nestabilita od Ukrajiny po Tchaj-wan podčiarkuje strategický význam tejto oblasti. Navrhnutý bol aj rozpočet 24 miliárd USD na raketový systém obrany vo vesmíre („Golden Dome“). Tieto záväzky robia z obrany jednu z odolnejších Trumpových investičných tém.
Nacionalizmus v oblasti surovín naberá na sile. Trumpove nariadenia podporujú ťažbu vzácnych zemín, medi a energetických surovín s cieľom obmedziť závislosť od dovozu. Ministerstvo obrany investovalo do spoločnosti MP Materials a stalo sa jej najväčším akcionárom. Navrhujú sa clá na dovoz ocele, hliníka a medi s cieľom oživiť domáce výrobu. To signalizuje dlhodobú podporu ťažby a energetickej infraštruktúry v USA s dopadmi na ceny komodít aj akcií v tomto odvetví.
Trump zaujal aktívny postoj ku kryptomene. Podpísal príkaz na vytvorenie strategických bitcoinových rezerv USA. Širšia stratégia digitálnych financií má z USA urobiť lídra v oblasti blockchainu. V druhom polroku sa očakávajú kľúčové legislatívne míľniky – hlasovanie o Stablecoin Bill a zákon CLARITY.
Hoci sú kryptomeny volatilné, pod Trumpom dostávajú regulačný rámec podporujúci inovácie, čo môže prilákať inštitucionálny kapitál.
Vďaka väčšej väzbe na domáci dopyt a menšej závislosti od globálnych reťazcov môžu malé firmy ťažiť z navrhovaných daňových škrtov, miernejšej regulácie a fiškálnych stimulov zameraných na infraštruktúru a inovácie. To by mohlo otvoriť priestor pre vyššiu výkonnosť, najmä ak daňový balík prejde Kongresom.
Kombinácia nižších sadzieb a deregulácie vytvára priaznivé prostredie pre americké banky.
Nižšie náklady na financovanie môžu zvýšiť ziskovosť, miernejší dohľad môže urýchliť fúzie a akvizície, navyše úverové fundamenty zostávajú stabilné.
Hoci Fed zatiaľ odoláva, trhy už očakávajú zníženie sadzieb. Ak k nemu dôjde, dôsledky môžu byť rozsiahle. Citlivé sektory ako utility, REITs a defenzívne spotrebné tovary môžu profitovať z poklesu výnosov. Akcie s vysokými dividendami sa môžu stať atraktívnymi pre investorov, ktorí presúvajú svoje prostriedky z hotovosti. Technologické a komunikačné akcie môžu posilniť vďaka nižším diskontným sadzbám. Slabší dolár podporí neamerické akcie a komodity, vrátane zlata.
Politické zásahy smerom k Fedu, rastúci deficit a potenciálne znižovanie sadzieb môžu tlačiť dolár nadol. Slabší dolár by znížil atraktívnosť amerických aktív pre zahraničných investorov a priamo zvýšil atraktívnosť európskych a ázijských akcií, podporil zisky amerických exportérov alebo posilnil ceny komodít ako zlato, ropa a ďalšie suroviny. Tento makroekonomický rámec nahráva pre druhé polroky diverzifikácii a selektívnej expozícii na rozvíjajúcich sa trhoch a v komoditách.
