Akcie na vrchole a svet v chaose, kde hľadať bezpečné výnosy.

„Investori sa po mimoriadne úspešnom desaťročí dostávajú do bodu, keď musia akceptovať, že ľahké časy sa skončili a nový svet si vyžaduje aktívnejšiu a inteligentnejšiu správu portfólia,“ hovorí analytik BHS Timur Barotov. Americká ekonomika sa síce po pandemických výkyvoch postupne normalizuje, ale tento proces sa ešte neskončil a môže byť ešte plný negatívnych prekvapení.

Podľa novej analýzy gigantického hedžového fondu Bridgewater Associates Raya Dalia sa americká ekonomika nachádza vo fáze, keď rast a inflácia síce klesajú na prijateľnú úroveň, ale stále sú na hornej hranici toho, čo by centrálna banka považovala za ideálne. To znamená, že Federálny rezervný systém (Fed) nemá dôvod na výrazné uvoľnenie menovej politiky a namiesto toho sa trh pripravuje na dlhšie obdobie vyšších úrokových sadzieb. Je veľmi pravdepodobné, že budeme svedkami podobného javu aj v Európe po tom, ako Nemecko tento týždeň urobilo prudký obrat a v nasledujúcich rokoch si zvolilo cestu vyššieho zadlženia.

To sa odráža aj na trhoch, keď investori opäť zvyšujú svoje inflačné očakávania a znižujú aj stávky na skoré zníženie sadzieb Fedu. Výsledkom sú rastúce výnosy dlhodobých dlhopisov a celkovo opatrnejší prístup k rizikovým aktívam. Na druhej strane je tento proces zdravý; ide o postupné vyrovnávanie trhových ocenení s realitou, čo vytvára stabilnejší základ pre dlhodobo priaznivý vývoj. Je zaujímavé, že súčasná ekonomická sila USA nie je spôsobená typickým úverovým cyklom. Domácnosti a firmy sa financujú skôr z vlastných príjmov a štátneho dlhu než z nových súkromných pôžičiek. To znamená, že ani vyššie trhové sadzby nespôsobujú prudký pokles spotreby alebo investícií. Práve to je kľúčové, a preto sa USA napriek prísnej menovej politike podarilo vyhnúť recesii.

V súčasných podmienkach je dôležité položiť si otázku, ako sa majú investori pripraviť na budúcnosť, ktorá nebude ani zďaleka taká jednoduchá ako posledných 15 rokov. Pripomeňme si, že obdobie rokov 2010 až 2024 bolo pre americké akcie najvýnosnejšie v histórii. Priemerný ročný výnos amerických akcií presiahol 12 %, čo je výrazne nad dlhodobým historickým priemerom. Táto mimoriadna výkonnosť však viedla k tomu, že americké domácnosti majú dnes podľa spoločnosti Bridgewater rekordný podiel svojich úspor v akciách, dokonca vyšší ako na vrchole internetovej bubliny v roku 2000.

Tento extrémny optimizmus má však aj svoje nevýhody. Ocenenie amerických akcií je vysoké, čo znamená, že akékoľvek ďalšie zisky budú musieť byť „vyžmýkané“ neočakávane dobrými ziskami podnikov. Zároveň svet už nie je taký priaznivý ako pred desiatimi rokmi. Globalizácia sa spomaľuje, geopolitické riziká rastú a centrálne banky už nemajú priestor na masívne stimuly.

Ako sa vyrovnať s novou realitou?
Kľúčom je diverzifikácia medzi krajinami, ale aj medzi aktívami a príprava na rôzne možné scenáre. To znamená držať nielen akcie, ale aj:

• Dlhopisy na ochranu v prípade spomalenia hospodárskeho rastu.
• Dlhopisy indexované infláciou, ktoré chránia, keď inflácia rastie.
• Komodity vrátane zlata, ktoré sú poistkou proti geopolitickým šokom.
• Geografická diverzifikácia, ktorá umožňuje využiť výhody rôznych hospodárskych cyklov v rôznych regiónoch.

Cieľom takejto diverzifikácie je vytvoriť portfólio, ktoré si udrží stabilnú výkonnosť v rôznych ekonomických prostrediach, či už ide o rast, recesiu, infláciu alebo defláciu. Nejde o defenzívnu stratégiu, ale o inteligentnú rovnováhu medzi rizikom a výnosom. Správnou diverzifikáciou portfólia možno totiž dosiahnuť podstatné zníženie rizika s minimálnym vplyvom na potenciálne výnosy.

Pre bežného investora je najpodstatnejšie nepodceňovať riziká, ktoré prichádzajú po dlhom období prosperity. Stávka na pokračujúci rast amerických akcií je dnes rizikovejšia ako kedykoľvek predtým, aj keď sa to napriek všetkému optimizmu nemusí zdať. To nevyhnutne neznamená, že by sa investori mali zbaviť akcií, ale mali by sa zamyslieť nad doplnením svojich portfólií o aktíva, ktoré v minulosti pôsobili ako ich protiváha (dlhopisy, zlato alebo nehnuteľnosti). Samotnému akciovému portfóliu, ktoré je dnes pre väčšinu investorov tak silne koncentrované v USA, veľmi prospeje diverzifikácia napríklad do Európy alebo Ázie, kde sú politické vyhliadky čoraz optimistickejšie.

Dôležité je tiež sledovať globálny vývoj, najmä v oblasti geopolitiky a regulácie. Víťazi budúceho desaťročia nemusia byť nevyhnutne tí istí ako víťazi minulého desaťročia. Svet sa mení a s ním aj investičné príležitosti. Kľúčom k úspechu je pripraviť sa na rôzne scenáre a nespoliehať sa na jeden scenár len preto, že v minulom desaťročí fungoval.