Tento týždeň tvorilo 10 najväčších spoločností v indexe S&P 500 viac ako 37,5 % celkovej trhovej hodnoty indexu. Mnohí komentátori trhu vám povedia, že akciový trh nikdy nebol tak nebezpečne koncentrovaný na tak málo akcií.
Mýlia sa. Americký akciový trh bol v minulosti často ešte viac koncentrovaný. Problémom nie je to, že koncentrácia robí trh ťažkopádnym, ale to, že ho nadhodnocuje.
To, do akej miery by ste sa tým mali zaoberať, závisí menej od toho, ako sa akcie správajú, ako od toho, ako ste schopní tomu čeliť. Čím ste mladší, tým menej sa pravdepodobne potrebujete obávať. Máte výhodu, ktorú starší investori nemajú: pred sebou máte celý život.
Aby sme pochopili, čo stojí za to a čo nie, pozrime sa na niektoré základné fakty.
Viac ako polovica z celkového 25 % výnosu indexu S&P 500 v minulom roku pochádzala len z niekoľkých spoločností, takzvaných Magnificent Seven: Alphabet, Amazon.com, Apple, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia a Tesla. Len spoločnosť Nvidia so svojím výnosom 171,2 % vyprodukovala viac ako pätinu celkového zisku trhu v roku 2024.
Takáto dominancia niekoľkých spoločností však nie je nezvyčajná.
Technologické akcie dnes tvoria 31 % trhovej hodnoty indexu S&P 500. V roku 1812 finančné akcie – banky a poisťovne – tvorili odhadom 71 % celkovej kapitalizácie amerického akciového trhu. Žiaden iný sektor nedosiahol ani 14 %, podľa finančných historikov Richarda Syllu z New York University a Roberta Wrighta z Central Michigan University.
V roku 1900 železnice predstavovali 63 % celkovej hodnoty amerického akciového trhu, podľa finančných výskumníkov Elroya Dimsona, Paula Marsha a Mika Stauntona z London Business School a Cambridge University. Samotná Pennsylvania Railroad tvorila 12 % amerického akciového trhu. Dnešná najväčšia akcia, Apple, predstavuje menej ako 7 % trhovej hodnoty indexu S&P 500.
Nie je ani jasné, či nižšia koncentrácia by bola pre investorov lepšia. Podiel 10 najväčších akcií na celkovej hodnote amerického trhu klesol z približne 30 % v polovici 60. rokov na necelú polovicu tejto úrovne v roku 1981, zistil investičný stratég Morgan Stanley Michael Mauboussin. Počas tohto dlhého obdobia klesajúcej koncentrácie dosahovali akcie výnosy hlboko pod ich dlhodobým priemerom.
Keďže výnosy akcií sú pozitívne skreslené – porazení môžu klesnúť len na nulu, zatiaľ čo víťazi môžu rásť donekonečna – je prirodzené, že niektoré akcie sa roky zväčšujú a zväčšujú.
Jediným rozumným záverom je, že neexistuje optimálna úroveň koncentrácie ani jasná hranica, ktorá by označovala bod, v ktorom sú najväčšie akcie tak veľké, že riziko stúpa do závratných výšok.
Investori by sa však mali obávať nadhodnotenia.
Index S&P 500 sa obchoduje za približne 22-násobok toho, čo analytici očakávajú, že spoločnosti, ktoré ho tvoria, zarobia v priebehu nasledujúcich 12 mesiacov. To je podľa spoločnosti Strategas Research Partners oveľa viac ako jeho priemer od roku 1990, ktorý je 16,4-násobok očakávaných ziskov.
Podľa Strategas sú akcie takmer vo všetkých ostatných ukazovateľoch – vrátane ceny v pomere k tržbám, cash flow, účtovnej hodnoty, zisku za minulý rok, dlhodobého zisku upraveného o infláciu – na úrovni niekoľkoročných maxím.
Aj po poklese technologických akcií koncom minulého mesiaca sa Magnificent Seven tento týždeň obchodovali v priemere za 43,3-násobok toho, čo analytici očakávajú, že zarobia v priebehu nasledujúcich 12 mesiacov.
A s 10-ročnými štátnymi dlhopismi s výnosom 4,4 %, čo je výrazný nárast oproti minulému jeseni, je relatívne riziko akcií vyššie, ako bolo za posledné roky.
Mnohí retailoví investori vyjadrili obavy z toho, ako drahé sa stali americké akcie.
Teoretici sa však zhodujú v tom, že napriek všeobecnému presvedčeniu, že ak budete akcie držať dostatočne dlho, vždy dosiahnu vyššiu výnosnosť ako dlhopisy, je to síce pravdepodobné, ale nikdy nie isté. Čím sú akcie dnes drahšie, tým viac by ste mali zmierniť svoje očakávania, že v budúcnosti budú dosahovať dobré výsledky.
Keď máte 20, 30 alebo 40 rokov, váš ľudský kapitál je obrovský. To je súčasná hodnota peňazí, ktoré zarobíte vo svojej budúcej kariére. Pre väčšinu ľudí je to ako dlhopis. Prinesie spoľahlivý príjem s minimálnou šancou straty na desiatky rokov dopredu.
Preto má zmysel investovať väčšinu svojich peňazí do akcií, keď ste mladí – aj keď sa teraz zdajú byť nadhodnotené. Váš ľudský kapitál je účinným dlhodobým zabezpečením proti poklesu vášho finančného kapitálu. Investovanie v krajinách mimo USA, kde sú akcie oveľa lacnejšie, je ďalším spôsobom, ako znížiť riziko vo vašom portfóliu.
Ak ste však v dôchodku alebo sa k nemu blížite, nemáte pred sebou už desaťročia výplat a váš ľudský kapitál stratil svoju silu ako poistka. Cenné papiere chránené proti inflácii (TIPS) sú ideálnym spôsobom, ako ochrániť vaše bohatstvo pred rizikom poklesu akciového trhu a korozívnymi účinkami inflácie.
